供需双弱格局 铅市谨防调整风险

近期，受美国特朗普政府对多国征收“对等关税”政策影响，沪铅跟随有色金属整体下跌。短期来看，4月铅市处于供需双弱格局，铅价重心将较一季度下移。

从全球范围来看，自去年开始，铅精矿市场供应缓慢增长，但在冶炼端副产品收益走高的驱动下，富含多金属的铅精矿仍供不应求，这导致铅精矿加工费持续处于历史低位水平。数据显示，2025年1—2月，铅精矿以及银精矿含铅量进口约22.1万金属吨，累计同比增长31%，炼厂对高富含矿的需求增加。2024年我国自美国进口铅精矿及银精矿含铅量级约8.5万金属吨，占中国进口原料的比重达到7%。若后市贸易局势升级，进口受阻，原料供应偏紧态势将加剧。

从供应端来看，原生铅环节，4月可交割品牌的冶炼企业有检修计划。当前原生铅副产品综合收益不断走高，炼厂检修增加更多是由于消费淡季因素。具体来看，北方大型炼厂已开启检修，华中地区炼厂原有检修计划延迟，检修将使供应预期降低。3月以来，再生铅企业集中复产预期较为强烈，安徽、江西、内蒙古等地再生炼厂恢复，江苏大型炼厂新增产能投产。当前再生铅生产利润不高，再生铅原料废电瓶价格坚挺，部分企业开始面临小幅亏损。随着二季度淡季电池替换需求减少，再生铅面临原料废电瓶因素制约，后续提产难度将加大。

今年一季度铅价波动重心整体上移，在综合成本抬升情况下，下游铅酸蓄电池价格走势平稳，无论是电动自行车电池还是汽车电池，价格并无明显上调，终端产业链维持去库状态，铅蓄电池企业原料补库相对偏弱。从季节性规律对比来看，2024年同期，大型电池厂几乎满产。今年由于经销商小阳春补库力度有限，且随着二季度进入下游消费传统淡季，铅市去库预期或不明显。贸易形势不确定性加大也增加了市场对终端出口的担忧，今年1—2月，铅酸蓄电池出口增速开始回落。按重量计，2024年我国对美出口用于启动发动机的铅酸蓄电池占比达到 9.7%，其他类铅酸电池占比约5%，后续关注是否有相应的关税豁免政策出台。

一方面，铅市供需双降，虽然成本端带来一定的支撑，但季节性消费淡季抑制价格走势，铅价或步入弱势调整。另一方面，宏观风险犹存，还需警惕铅市继续调整风险。因此，二季度铅价重心面临回落，预计沪铅整体波动区间在16000~17200元／吨，伦铅波动区间在1800~2050美元／吨。（作者单位：金瑞期货）

编辑：张瑶